腾讯更能赚钱，也更敢花钱

创历史新高的资本支出主要用于两方面：回购股票和加码AI

编辑｜余乐

3月19日晚，腾讯控股（00700.HK）发布了2024年全年业绩报。腾讯2024年营收6602.6亿元，同比增长8%；毛利同比增长19%，至3492亿元；经营利润（Non-IFRS）同比增长24%，为2081亿元；净利润1964.67亿元，同比增长66.43%。

相较2023年的财报，2024年腾讯的全年营收涨幅略有扩大（2023年为7%），但毛利和经营利润的涨幅则有所收窄；2023年这两个数字分别为25%和42%。

具体来看，游戏、社交网络、广告、金融科技依然为腾讯贡献了强劲的收入。腾讯游戏整体增长9.9%，营收接近2000亿元；微信小店的推出使得电商深度融合于微信的各个场景生态中，无论是商品的成交量，还是广告主、商家的广告投放均有不错的提升。

此外，腾讯在财报中以及业绩会上，多次提及AI技术为各个业务的赋能。元宝、微信搜一搜、微信小店、视频号的增长，广告、游戏、音视频等基本盘的稳固，均受益于AI技术的运用。

赚钱能力突出的同时，2024年的腾讯在花钱上也更加激进。一方面，腾讯股市中大手笔回购股票，2024年全年支出超千亿元。另一方面，腾讯加大资本开支，全年767.6亿元，创历史新高，占总营收的11.6%，主要用于AI团队的建设、模型研发和产品创新。

《财经》了解到，腾讯内部判断，DeesSeek才是AI应用规模化的起点。“规模化”是腾讯绝不能输的事。腾讯要做的是，等其他人先探路，再实现用户规模后来居上。

在腾讯业绩发布后，多家机构给出了“买入”评级，高盛、摩根士丹利、花旗等机构近期密集上调腾讯股票的目标价。但腾讯股价在3月20日却呈现疲态，在上午，腾讯的股价跌幅一度扩大至4%。截至收盘，腾讯股价为519.5港元，下跌3.80%。

在业绩会上，有投资人表达了对腾讯短期加大资本开支对盈利弹性的担忧。对此，管理层表示，当前现金流足以平衡AI投入与股东回报。

海豚投研的数据显示，相比2024年腾讯“回购+分红”超1440亿港元的回报总额，2025年的预算只有“800亿港元回购+410亿港元分红”，即1210亿港元的总收益。

海豚投研还认为，腾讯的回报收益率已不到3%；过去一年看重腾讯高股东回报+安全估值的资金，可能会对腾讯的投资偏好下降，从而造成股价短期波动。

1．游戏业务创造收入1977亿元

2024年，腾讯游戏业务创造了1977亿元的收入，同比增长9.9%。其中国际市场达到了580亿元，增幅为9%；国内市场为1397亿元，增幅为10%。国际市场的游戏收入已占总游戏收入的三成。整体来看，腾讯游戏的收入增幅相较前三年有较大的提升。

（腾讯2021年-2024年游戏业务收入情况 数据来源：腾讯财报 制图：胡苗）

财报显示，国际市场游戏收入的增长得益于游戏《PUBG MOBILE》的强劲表现，以及海外游戏公司Supercell的业绩增长。这家由腾讯斥资86亿美元收购的芬兰游戏公司，在2024年的总收入达到了28亿欧元，同比增长77%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）为8.76亿欧元（约合9.47亿美元），同比增长78%。

国内市场游戏收入的增长则得益于《无畏契约》《火影忍者》《金铲铲之战》《英雄联盟手游》的收入增长，以及新游《地下城与勇士：起源》和《三角洲行动》的新收入贡献。

在过去一年中，腾讯游戏尤其强调“长青游戏”这个概念，即能够经受住时间考验、长期保持热度的游戏。在2024全年业绩报中，腾讯也对长青游戏做了明确的定义——年流水超过40亿元，且季度平均日活跃用户超过500万的手游或超过200万的PC端游戏。

在2024年，符合“长青游戏”标准的腾讯游戏从12款增加至14款。

2.社交网络收入增长2%，至1215亿元

（腾讯2021年-2024年社交网络业务收入情况 数据来源：腾讯财报 制图：胡苗）

这部分业务主要由腾讯视频、腾讯音乐、直播、小游戏平台服务费、游戏渠道抽成、虚拟道具销售、付费表情、付费阅读等业务构成，是围绕着腾讯强大社交网络的衍生收益。

具体来看，2024年腾讯视频付费会员数持续增长至1.13亿。腾讯音乐在线音乐业务持续增长，全年订阅收入达152.3亿元，同比增长25.9%。手游虚拟道具销售、小游戏平台服务费均有所增长。

不过，这块业务整体的增长幅度并不高，为2%。财报显示，音乐直播、游戏直播的服务收入有所下滑，一定程度上抵消了整体业务的增长表现。

游戏业务与社交网络业务共同构成了腾讯财务报表中的“增值服务业务”，占到了腾讯总营收的中49%。得益于小游戏平台服务费的增长，以及长视频付费会员收入的增长于内容成本的优化，毛利率由去年的54%提升到了57%，是腾讯主要业务中毛利率最高的业务。

3.营销服务业务同比增长20%，达到1214亿元

营销服务业务的收入，主要来自于微信视频号、搜一搜、微信小店、小程序等平台的商业化变现，如广告收入、互选广告收入，以及为商家、广告主提供营销推广方案的收入等。

在2024年第三季度财报中，腾讯将原本的“网络广告”板块更名为“营销服务”。官方解释称，更名是为了更好地体现腾讯线上营销平台提供的广泛营销解决方案及配套技术服务。

（腾讯2021年-2024年网络广告业务收入情况 数据来源：腾讯财报 制图：胡苗）

也是在这个季度，腾讯正式支持商家将视频号小店升级成“微信小店”，为商家打通了公众号、视频号、直播间、小程序、搜一搜等多个场景。四季度又推出了“送礼物”的功能，将电商与社交相结合，发挥了腾讯本身的优势。2024年微信小店带货规模高速增长，GMV达2023年的1.92倍，订单数量增长125%。

“微信小店”打通多个场景后，也刺激了广告主的投放。财报显示，营销服务收入增长得益于广告主对视频号、小程序、微信搜一搜广告库存的强劲需求等，大多数重点行业的广告投放有所增长。

此外，在财报中腾讯尤其强调了AI技术优化了内容推荐与广告投放。2024年视频号总用户时长快速增长，四季度广告收入同比增长60%。

4.金融科技及企业服务业务的收入同比增长4%，为2120亿元

腾讯的金融科技及企业服务业务在总营收中占据重要地位，占2024年总营收的32%。这块业务涵盖了用户日常支付需求的微信支付、QQ钱包、财付通等，也有小额贷款、基金、保险等金融产品的销售，以及腾讯云等。

在该业务板块的营收增长上，2024年4%的涨幅相较2024年13%的涨幅有所收窄。

财报显示，2024年金融科技业务的营收增长主要归因于理财服务及商业支付服务收入的增加；企业服务收入增长则是受企业微信收入及商家技术服务费增长驱动。

在支付业务上，当前微信支付业务已经覆盖了74个国家和地区，支持31个币种结算，境外商户超过600万。在2024年，腾讯还在国际支付市场推出了刷掌技术，携手Visa首站落地新加坡，WeChat港币钱包连接内地个人商户，微信支付新增连接八个境外电子钱包。

企业服务上，腾讯会议、腾讯文档、企业微信等在AI技术加持下，也有不错的增长。腾讯会议的AI实时转录、智能录制及自动摘要功能推动其AI功能月活增至1500万；腾讯文档月活超2亿，服务超120万家企业与组织。在四季度，企业微信收入翻倍，腾讯会议收入同比增长超40%。

1.千亿港元回购股票，增加股东回报

在2024年，腾讯共回购股票3.07亿股，总金额达1120亿港元。从整个港股来看，Wind数据显示，2024年港股回购总额达到2657亿港元，同比增长109%。其中，腾讯的回购金额占比就达到了42%。

大手笔回购的背后是大股东持续的抛售。2023年，腾讯股价跌幅接近7%。2024年初，腾讯总裁刘炽平在业绩会上表示，加大回购是对股东最有利的方案，“特别在股价被低估的时候，腾讯有能力持续回馈股东。”

对千亿回购而来的股票，腾讯选择全部进行注销，这使得腾讯总股本显著下降，处于十年来最低水平，也直接增厚了每股收益，增强了股东回报。

对于2025年股票回购计划，管理层表示，今年决定回购最多800亿港元，留下200亿港元的灵活缓冲，用于潜在的进一步投资；现金红利增长32%至约410亿港元。

2.资本开支达历史最高，在AI战场上动作不断

在财报中，腾讯提到数月前重组了AI团队以聚焦快速的产品创新和深度的模型研发，增加了AI相关的资本开支，并加大了对AI产品的研发和营销力度。

在2024年，腾讯全年资本开支767.6亿元创历史新高，占总营收的11.6%，主要用于AI团队的建设、模型研发和产品创新。其中研发投入占到了92.1%，全年达到706.9亿元。

仅四季度，腾讯的资本开支就同比增长386%至365.8亿元，腾讯方面表示，在这一季度中腾讯购买了很多GPU。据市场调查机构Omdia数据，2024年，腾讯订购了大约23万颗英伟达芯片。

业绩会上，腾讯高管表示，AI的功能和优势越来越明显，为了满足内部需求与外部的用户需求，2025年腾讯也将加大这一块的投入，需要更多的GPU，要继续投资自己的模型，并加速每个业务板块的相关应用开发。在营销上，也将进一步提升用户的认知。

2025年，腾讯在AI这个战场动作不断。

统领腾讯AI战场的是腾讯云与智慧产业事业群（CSIG）——它同时拥有To C（面向消费者）、To B（面向企业）两个方向的业务。

在To C方向，腾讯希望做大一批工具类产品的用户规模。腾讯今年1月把元宝AI对话工具、QQ浏览器、搜狗输入法以及ima知识库这四款产品并入了腾讯云与产业事业群（CSIG）。元宝又是这四款产品的重中之重。

基于“DeesSeek是AI应用规模化起点”的判断，腾讯正在大规模投入广告资源，做大元宝。腾讯的优势在于，腾讯广告是中国第二大线上广告平台，拥有庞大的App矩阵，实际流量成本远低于其他公司。

全球移动广告情报分析平台AppGrowing长期根据各线上广告平台（腾讯广告、字节跳动巨量广告、快手磁力引擎、小米、OPPO、vivo等）素材量、刊例价估算App投放金额。AppGrowing数据显示，截至3月13日，腾讯2025年为元宝投放了7.1亿元。元宝80%的线上投放渠道都是腾讯广告。因此对腾讯来说，实际线上投放成本远低于7.1亿元。

腾讯相关人士向《财经》证实了这一说法。这位腾讯人士的观点是，对腾讯来说，现阶段做出好产品、拥有庞大的用户规模最重要。因此，哪怕元宝暂时无法带来收入，腾讯也愿意为AI对话App投入资源。腾讯有微信、QQ等庞大的广告矩阵，流量成本很低，元宝可以通过廉价流量获取用户。

庞大的广告投放带来了用户增长。移动互联网商业智能服务商QuestMobile向《财经》提供的数据显示，截至3月4日DeepSeek、豆包、元宝、Kimi、文小言、通义的日活跃用户分别是4885万、2947万、797万、373万、162万、48万。腾讯的元宝已是中国日活跃用户排名第三的AI对话工具。

3.薪酬总开支与2023年基本持平

在2024年，腾讯的总酬金成本为1128亿元，截至期末共有11.06万名雇员。以此计算，2024年腾讯员工的平均酬金约102万元，与2023年基本持平。

4.腾讯投资侧重“买药”

腾讯投资曾经是风投市场上风驰电掣的“大金主”，在2021年，一年便参与投资300多起。但在而后3年中，腾讯投资堰旗收鼓。据企查查不完全统计，2022年腾讯投资80余起；2023年投资40余起，其中40%是原有项目的追加投资。

企查查平台统计，2024年腾讯投资只出手了22次，其中医疗健康领域占了9起，数量超过了AI和游戏赛道。

不同于过去腾讯在医疗上的投资侧重于“互联网上医疗”，在近两年的布局中，腾讯逐渐转向创新药研发领域。在2024年发生的九起医疗健康领域的投资中，创新药研发就占到了五家。不过，总投资金额并不多。

责编 | 秦李欣